Een succesvolle WHOA: het belang van een goede waardering

2 februari 2025

De Wet Homologatie Onderhandsakkoord (WHOA), die op 1 januari 2021 in werking is getreden, biedt noodlijdende bedrijven een uitweg om hun schulden te herstructureren. Deze wet zorgt ervoor dat bedrijven hun schuldeisers een akkoord kunnen aanbieden, zodat ze activiteiten kunnen voortzetten.  

Zelfs als sommige schuldeisers het niet eens zijn met dit akkoord, kunnen zij onder bepaalde voorwaarden worden gedwongen het te accepteren na goedkeuring door de rechter. Een sanering, zoals we dat noemen, is echter niet gemakkelijk te realiseren. Een goed onderbouwde waardering is een cruciaal onderdeel van een succesvolle WHOA-procedure.

Het belang van waardering 

De kern van de WHOA draait om het voorkomen van waardevernietiging. In een faillissement zouden alle betrokkenen, inclusief schuldeisers, er slechter vanaf komen. Daarom is het essentieel om te bepalen wat schuldeisers in een faillissement zouden ontvangen – de zogenoemde vereffeningswaarde of liquidatiewaarde – en dit te vergelijken met wat ze in een reorganisatie zouden ontvangen (de reorganisatiewaarde). 

• Vereffeningswaarde: dit is de opbrengst die naar verwachting wordt gerealiseerd bij een vereffening van het vermogen van de schuldenaar in faillissement. Deze waarde kan op verschillende manieren worden bepaald, afhankelijk van de situatie. 
• Reorganisatiewaarde: dit is de waarde die naar verwachting gerealiseerd kan worden als het akkoord tot stand komt. Meestal wordt deze waarde berekend aan de hand van de DCF-methode (Discount Cash Flow). Hierbij worden de toekomstige vrije kasstromen omgezet naar hun huidige waarde. Een goed onderbouwde DCF-berekening vereist realistische prognoses en duidelijke uitgangspunten.  

Voorwaarden voor een succesvolle WHOA 

Voor een succesvolle WHOA moet de reorganisatiewaarde hoger zijn dan de vereffeningswaarde. Anders ligt een faillissement voor de hand. Bij het voorstel aan de schuldeisers moet inzicht worden gegeven in zowel de vereffeningswaarde als de reorganisatiewaarde, inclusief de berekeningen en gehanteerde uitgangspunten. De rechter zal deze waardeberekening toetsen, vooral als er schuldeisers tegenstemmen en bezwaar maken tegen homologatie.  

Verdeling van de reorganisatiewaarde 

De reorganisatiewaarde moet eerlijk worden verdeeld over schuldeisers volgens enkele richtlijnen:  

• No Creditor Worse Off-principe: geen schuldeiser mag in het akkoord slechter af zijn dan in faillissement. 

• Absolute Priority-principe: de rangorde in faillissement moet worden gerespecteerd. 
• 20%-regel voor MKB-schuldeisers: MKB-schuldeisers moeten in principe ten minste 20% van hun vordering aangeboden krijgen, tenzij er zwaarwegende grond is om hiervan af te wijken.  

Het belang van kapitaalinjectie 

Een WHOA-akkoord is vaak onhaalbaar zonder een kapitaalinjectie. Schuldeisers kunnen gebruiken maken van de cash put option, wat betekent dat er direct geld nodig is om het akkoordbedrag te betalen.  

Conclusie? Laat altijd iemand meekijken 

Een succesvolle WHOA vereist goed onderbouwde en objectieve waardeberekeningen. Deze berekeningen vormen de basis voor het akkoord en zijn cruciaal voor de instemming van de schuldeisers en de goedkeuring door de rechter. Het is daarom raadzaam om hiervoor een waarderingsdeskundige in te schakelen om de objectiviteit en betrouwbaarheid van de waardering te waarborgen. Zo kan een noodlijdend bedrijf een nieuwe kans krijgen om te overleven en te groeien.  

Nieuwsgierig wat WHOA-mkb hierin kan betekenen? Neem contact met ons op en plan een vrijblijvend gesprek in.  

Geschreven door Ronny Buiting, bedrijfseconomisch recoveryadviseur en forensisch accountant.
Ronny is telefonisch bereikbaar op +31 (0) 40 240 94 15 en per e-mail via rbuiting@joanknecht.nl.