Uitdeling aan WHOA-schuldeisers: reorganisatiewaarde versus beschikbare middelen

23 december 2022

Uit de jurisprudentie van afgelopen maanden volgt dat bij een WHOA-procedure de uitdeling aan schuldeisers niet altijd op basis van de reorganisatiewaarde hoeft te gebeuren. Uitdeling op basis van maximaal beschikbare financiering in combinatie met een zorgvuldige informatieverstrekking aan crediteuren kan leiden tot een succesvolle herstructurering.

Wat is de reorganisatiewaarde ook al weer?

De reorganisatiewaarde is de economische waarde die in een WHOA-traject gealloceerd dient te worden aan de vermogensverschaffers (schuldeisers en aandeelhouders) volgens de klassenindeling en de daarvoor geldende spelregels. Deze reorganisatiewaarde is gebaseerd op de economische waarde van uw onderneming (totale ondernemingswaarde/TOW) en wordt onder andere bepaald door:

• de omvang van de verwachte toekomstige geldstromen die gegenereerd kunnen worden aan de hand van prognoses;
• de tijdsfactor: hoe verder in de tijd, hoe minder waarde aan een geldstroom wordt toegekend;
• de inschatting van risico en onzekerheid: hoe hoger het (ingeschatte) risicoprofiel verbonden aan de geldstromen, hoe lager de waarde en vice versa.

Meer weten over de reorganisatiewaarde? Lees mijn eerder geschreven blog ‘waarderingsvragen in de WHOA‘.

Uitdeling van € 560.000 bij een reorganisatiewaarde van € 3.630.000

Bij een WHOA procedure die liep bij de Rechtbank Noord-Nederland was de reorganisatiewaarde in opdracht van de bestuurder van de noodlijdende vennootschap vastgesteld op € 3.630.000. De door de rechtbank benoemde herstructureringsdeskundige heeft deze waardering laten beoordelen door een onafhankelijk deskundige. De liquidatiewaarde bedroeg € 292.000.

Twee bestaande financiers zijn bereid om ieder € 280.000 te steken in de financiering van het voorgestelde WHOA akkoord. In totaal is derhalve € 560.000 beschikbaar voor uitdeling aan 25 schuldeisers. De vorderingen van deze schuldeisers bedragen zo’n € 4.900.000.

De herstructureringsdeskundige heeft de volgende uitkering voorgesteld in het akkoord dat hij heeft voorgelegd aan de 25 schuldeisers:

De rechtbank overweegt onder andere dat de herstructureringsdeskundige ter zitting heeft verklaard dat de reorganisatiewaarde niet bepalend maar richtinggevend is geweest. Het aangeboden bedrag van € 560.000 is gebaseerd op het maximale bedrag dat de financiers bereid waren te verstrekken. Volgens de herstructureringsdeskundige hebben de financiers daarbij uitvoerig onderzocht wat de maximale financieringslast voor de noodlijdende onderneming is na reorganisatie. De rechtbank acht dit in deze casus voldoende. Daarbij neemt de rechtbank mede in aanmerking dat de stemgerechtigde schuldeisers zo’n 4 maanden gelegenheid hebben gehad om zich te beraden over het voorgestelde akkoord en eventuele bezwaren daartegen. Uiteindelijk heeft slechts één schuldeiser tegen het aangeboden akkoord gestemd.

Deskundige begeleiding is cruciaal

Gedurende de bijna twee jaar dat de WHOA ter beschikking staat aan bedrijven met liquiditeitsproblemen heeft deze zich bewezen als een flexibel herstructureringsinstrument. Met een gedegen voorbereiding van het traject en voldoende communicatie met schuldeisers kan een reorganisatie op maat gerealiseerd worden. De ervaring leert dat goede begeleiding en advisering in de beginfase van een WHOA procedure kan resulteren in een soepele ontvangst van het akkoord bij de schuldeisers zonder de behoefte aan betrokkenheid van herstructureringsdeskundige of observator. Gevolg zijn een kortere doorlooptijd en lagere kosten van de WHOA procedure als geheel.

De adviseurs van Joanknecht Forensics & Recovery en Turnaround Advocaten bespreken de mogelijkheden graag met u.

Geschreven door drs. Frank Driessen RA, bedrijfseconomisch recovery adviseur en forensic accountant.
Frank is telefonisch bereikbaar op +31 (0)40 240 9438 en per e-mail via fdriessen@joanknecht.nl.